九游娱乐网站-欧洲赛场上的一次耐人寻味的对决

　　转载自香港国际矿业协会

　　这家来自瑞士的大宗商品实货交易商(所谓的大宗商品实货交易商，就是通过寻找原材料买家并加价销售来盈利，并使用复杂的对冲操作来降低恶劣天气、市场波动、海盗和政权变化等风险)，在其2011年IPO之前，许多投资者对这家公司知之甚少，甚至有些人还闻所未闻。

　　闷声发大财

　　这的确是一家过于神秘的公司。尽管这家公司早在1974年已经创立，但即便是在互联网搜索工具如此发达的今天，要找到关乎它成长的资料也不多。《华尔街日报》2007年的一篇文章里，曾经对嘉能可在大宗商品交易界的重要性做出解释。文章里提及，该公司是全球大宗商品交易领域如此重要的一位参与者，以至于有时候安排在伦敦金属交易所进行交割的镍和铝有50%到90%都掌握在这家公司手中。

　　资料显示，嘉能可在IPO前已拥有2000名交易员、律师、会计师等人员，分布在全球40个国家。这些人员负责向嘉能可提供各种市场及政治方面的即时性情报，从中东油市到东南亚糖市，无所不包。这些交易员大都精通数字，可以为公司设计复杂的金融交易，而且对各自负责的市场相当熟悉。与大声喊出橙汁或猪腩期货价格押注的芝加哥交易员不同，嘉能可的交易员大都安静地协商价格、安排出货,防止外人知道其持仓情况。而且，嘉能可允许公司的交易员在短时间内作出买卖和收购的决议，而不用上报公司审核。

　　这种“安静而又高效”的交易方式，成就了嘉能可许多惊人的业绩：2004年，嘉能可以营收547亿美元被《商业周刊》评为美国以外全球最大私营公司的第一名，中国内地的华为以27亿美元营收名列79位。来自嘉能可最新的财报显示，嘉能可去年净利润提高31%，达12.9亿美元，其客户包括了世界最大的能源公司BP、法国石油公司道达尔、埃克森美孚、康菲石油国际、雪佛龙、巴西淡水河谷、力拓等全球大型企业，还有伊朗、墨西哥和巴西的国家石油公司，以及西班牙、法国、中国的大陆及台湾，和日本等地区的公用事业企业。

　　现在，嘉能可成为瑞士收入最高的企业，营收规模超过了我们熟悉的雀巢、诺华制药和瑞银。“这些企业获利和成长是如此惊人，这种商业模式竟然在这么长时间里不为人所知，令人惊奇。”纽约对冲基金公司AgainCapitalLLC合伙人JohnKilduff不得不作出这样的惊叹。

　　然而，即使光环如此耀眼，对那些对嘉能可略有了解的投资者而言，仍心存芥蒂。MikeFox是联合资产管理公司（Co-OperativeAssetManagement）的英国股市主管,同时兼任两只可持续基金的经理。MikeFox表示,可持续的投资者都会涉足自然资源领域，但会倾向于投资那些本质符合道德的公司。

　　不得不说的马克·瑞士(马克·里奇.)

　　事实上，这些心存芥蒂的投资者的顾虑，要追溯到嘉能可的历史，其创始人—马克·里奇(MarcRich)，这位有着世界“石油之王”称号的传奇人物，一直是备受争议的人物。

　　里奇在7岁时逃离德国纳粹控制下的欧洲，后来在美国长大。在上世纪70年代，在当时最大的大宗商品经纪公司菲利浦兄弟（Phibro）公司工作。在这期间，里奇凭借出色的工作能力和胆识，不仅为菲利浦兄弟公司赚取了大量的钞票，而且还改变了由欧洲国家控制原材料市场的局面，他被人们称为“驰聘在曾经属于欧洲人的金属市场上的旷世奇才”。

　　而后，由于在石油贸易中承担风险理念的不同，他选择离开菲利浦兄弟公司，联手伙伴平卡斯·格林创办了以自己名字命名的公司马克·里奇+Co.公司，开始了当时还不属于贸易产品—石油—的贸易活动，并创办了石油现货交易市场，这不仅为马克·里奇个人带来了巨大财富，同时也改变了世界经济。

　　20世纪60年代，石油界的状况和现在极为不同，石油并不按自由市场原则进行交易，价格波动的余地几乎没有。石油生产国几乎将其全部石油以事先（最早可在两年前）商定好的固定价格出售七家公司（雪佛龙，埃索，海湾，美孚，德士古以及英国石油和英荷壳牌），只有大约5%的原油是根据供求法则自由贸易，想要购买石油必须直接和七家公司中的一家交易。它们首先关心的是确保以近固定价格签订长期合同，这种合同可以使石油寡头卖主垄断集团轻而易举地控制石油的价格和流通。随后，它们还将影响面进一步扩大，控制了生产和流通的每一个环节，从油井开采，提炼，运输，再到将石油作为汽油加以出售的加油站。

　　机会总是留给合适的人。在石油生产国有化浪潮的推动下，七家公司控制的局面开始瓦解，马克·里奇抓住机会，与多个石油生产国签订长期合同，成为了七家公司之外的独立油商，并由此开始了自由的竞价交易。现在，只要愿意，购买者可以在任何时候从任何油商手中购买石油，现货市场很快便出现多方供货的局面，购买者可以在市场上寻获最便宜的石油。

　　然而，石油历来纠结着世界各方面的利益纷争，马克·里奇也难以避免。1983年，美国当局指控在1970年代晚期以及1980年代的伊朗人质危机期间，马克·里奇与伊朗进行非法原油交易以及偷税漏税。在被指控期间他在瑞士居住，并且再未踏上美国的领土。直到2001年1月，时任美国总统克林顿在其任内的最后一天才宣布对马克·里奇赦免。而围绕着里奇的话题不只这些，他与阿亚图拉·霍梅尼当权的伊朗、菲德尔·卡斯特罗领导的古巴、饱受战争蹂躏的安哥拉以及推行种族隔离政策的南非等国家进行石油交易；他与以色列政府和美国政府之间秘密合作，即使在纽约前市长鲁迪·朱利亚尼指控他犯有逃税罪之后；以及美国特工试图对他进行非法绑架的秘闻隐情。

　　在美国针对马克·里奇展开调查十多年后，马克·里奇的形象也遭到严重的损害，他的名字已成为贪婪和奸诈商人的象征，而这无疑对公司也带来了相应的影响。而且，在1992年的时候，马克·里奇曾拿出逾10亿美元的巨资企图控制锌市场，但徒劳无功。他的押注落败并为此损失了1.72亿美元，公司濒临破产。最终，马克·里奇决定扭转局势。

　　1993年，马克·里奇和公司管理者在合同上签字，合同规定马克·里奇将在几年之内逐渐减少他在公司的多数股权，由管理层和高级员工进行收购。1994年11月，马克·里奇终于将他所创立的公司的最后一部分股权出售完毕，从公司的行政委员会卸任。公司的新老板们摒弃了这个能够继续诱发负面联想的名字，改成了嘉能可。而且，在公司的网站上只字未提马克·里奇的名字，甚至在该网站的《历史》栏目中，马克·里奇的名字也不见踪影。他被清除了。

　　上市只是并购的准备

　　然而，没有马克·里奇掌舵的嘉能可，同样还是被许多不利因素缠身。例如嘉能可的一个合伙人在俄罗斯投资石油10亿美元，在2007年接受非法商业调查，2005年还曾经被联合国指控在伊拉克石油交易中，向萨达姆·侯赛因提供非法额外的费用。

　　专门致力于抵制能源生意腐败问题的政府组织Globalwitness，其主管GavinHayman对嘉能可这样评论：“即使以自然资源这种不透明行业的标准来看,嘉能可也过于隐秘。他们打交道的对象,最容易发生管理不善、腐化及挪用资金等问题。”

　　最为现实的问题是，嘉能可在去年12月份，被标准普尔评出最低级BBB的评级，现在的管理层认为这为嘉能可敲响了一个“警钟”：作为一家私营公司，公司在信息披露方面不够，企业难以驱散谣言，就会遭受名誉损害。

　　为此，嘉能可更乐于把上市当成一次“辟谣”行为，而且，它还瞄上了中投公司和卡塔尔，尽力争取能够让这两只主权财富基金成为其上市的基础投资者。现在，从来不接受采访的嘉能可CEO伊凡·格拉森伯格（IvanGlasenber）也很乐于向分析师及投资者讲述嘉能可是如何挣钱的。

　　当然，嘉能可的意图并非就这么简单。最近几年以来，嘉能可不断地投资固定资产，在拉丁美洲、非洲和澳洲都有矿产，产品从煤矿到黄金都有所涉及，创建了从开采资源，到加工和销售的综合性企业。嘉能可目前的收入除了市场交易外，最重要的营收就来自于工业资产，根据《华尔街日报》消息显示，2010年，嘉能可市场交易业务增长47%，收入达到23.4亿美元，而另外一部分工业资产收入增长72%，达到29.5亿美元。

　　嘉能可一直在不遗余力地寻找合适的收购时机。KatangaMining就是最好的例子。2005年圣诞节，在多伦多挂牌的KatangaMining，在先前半年间市值缩水97%，现金逐渐耗尽。为了筹措在刚果民主共和国采矿项目的经费，Katanga高层发出警讯并持续呼救。当时响应的投资者寥寥无几，嘉能可突然对KatangaMining矿产发动收购。为了以可换股贷款及供股换取5亿美元资金，Katanga同意发行超过10亿股的新股，嘉能可取得74%股权。时至今日，铜价不断改写每吨超过10000美元的纪录新高，Katanga的股票市值已经逼近32亿美元。

　　但随着市场的活跃，现在工业资产的价格变得越来越昂贵，尽管私有制地位赋予嘉能可灵活性，较上市公司更能迅速抓住机会，但对于一家合伙人性质的公司来说，嘉能可不得不留存约60%的利润，用于支付离开集团的合伙人。嘉能可的私有结构带来了财务上的束缚，令其效率低下，而且成为增长的障碍，这似乎也是嘉能可急于上市的一股动力。

　　2009年，嘉能可曾经通过出售可转债的方式融资，向包括私募机构在内的外部投资者开放股权资本，中国内地的紫金矿业为了在原材料购买上令嘉能可给予更多便利，当时出资2亿美元认购，同时投资的还包括美国私募股权机构FirstReserveCorp、新加坡政府投资公司和黑石公司，这次的可转债股票转换以嘉能可IPO上市为前提。

　　发行可转换债券明显是嘉能可IPO的一步，嘉能可上市，就有了进一步扩张的资本来源。嘉能可上市后，在发动收购时，也不用受现金的束缚，可以用股份进行交易。事实上，格拉森伯格一直以来就希望嘉能可和瑞士矿业公司斯特拉塔（Xstrata）合并（嘉能可已经持有34.4%的斯特拉塔股份）。斯特拉塔是全球最大的发电站用煤生产商，以及第四大铜和镍生产商，而作为全球最大的大宗商品交易商，嘉能可当然可以为斯特拉塔公司提供良好的市场信息渠道，而且斯特拉塔的资产能够与嘉能可进行充分的互补。早先，这次合并进行得并不顺利，嘉能可的私营性质让其业务无法进行透明的估值，成为公司进一步扩张的绊脚石，因而，对于嘉能可来说，厘清资本结构变得日益迫切。

　　出手不凡

　　2008年圣诞节前夕，正当全球金融危机愈演愈烈之时，加丹加矿业接受了一笔无法拒绝的救命钱。在之前的六个月间，这家多伦多上市公司的市值已经蒸发了90%，正急需现金，以支持其在刚果民主共和国的采矿项目，那里蕴藏着全球最丰富的铜和钴资源。加丹加公司的高官已经发出警告，并拨打了一长串求助电话。

　　全球信贷枯竭，铜市场已经在短短五个月内下降了70%，而且，刚果正在竭力摆脱内战的阴影，从这场造成约500万人死亡的劫难中恢复过来。这里无疑是投资者最不想去的地方。但是，有一家公司很感兴趣。在富庶的瑞士巴尔村白色金属大楼里，嘉能可国际公司的高管在木制会议室里工作着，他们做出结论，准备成交。交易条件很简单。他们要控制权。

　　在总额约5亿美元的可转债和股权事宜中，加丹加同意增发约10亿股新股，使嘉能可的股份达到总股本的74%。如今，随着铜价的稳步提高，日前达到每吨约1万美元，加丹加的股票市值已接近32亿美元。

　　香港上市

　　2011年5月24日，全球最大的商品交易商，瑞士大宗商品贸易商嘉能可(GlencoreInternationalPLC)发布公告，将于5月25日正式在港交所主板挂牌上市，此前该公司已经在伦敦交易所进行有条件买卖，并从5月24日起正式在伦敦交易所上市。

　　根据嘉能可最新公告宣布，香港公开发售获2.92倍超额认购。以招股价66.53港元定价，先前公司披露的招股价区间为61.24港元至79.18港元，预计此次集资净额约75亿美元，将于5月25日在港交所主板挂牌。此前，嘉能可表示，通过此次IPO共筹资超百亿美元，其中包括通过发行新股筹资79亿美元，以及通过现有股东转售持股筹资21亿美元。在获准于伦敦和香港上市后，该公司的已发行普通股将达到69.2亿股，以发行价计算的市值达到592亿美元(合367亿英镑和4610亿港元)，并被批准计入英国富时100指数成分。

　　嘉能可.斯特拉塔（并购Xstrata后）

　　嘉能可和超达（另译“斯特拉塔”）合并后，新公司跃升为世界第四大综合矿业公司（三大矿山：澳大利亚必和必拓、巴西淡水河谷、澳大利亚力拓），合并后公司目前市值近900亿美元。2013年位列世界500强的第12位，年度收入为2144.3亿美元。